東風康明斯在東風股份的利潤占比進一步提高?？得魉拱l(fā)動機業(yè)務10年、11年與12年上半年對公司的利潤貢獻為6.93億元、5.16億元與1.76億元，分別占公司歸屬凈利潤的121%、111%和184%。

　　重卡行業(yè)拐點將至，明年東風康明斯盈利將大幅提升。東風康明斯目主要利潤來源為配套東風中重卡的C/L系發(fā)動機。我們認為2012年的重卡銷量已經到達未來2年內的底部，在報廢需求的支撐、經銷商去庫存結束的環(huán)境下，悲觀假設明年銷量相比今年也有16%的增長。

　　鄭州日產新車型引入計劃長期可期。預計在2014年鄭州日產有望導入入城市型SUV的新車型。首次投放的車型可能為合資自主的SUV,預計定位為緊湊型，參照8-15萬的價格區(qū)間。

　　輕卡行業(yè)也將迎來復蘇，原材料價格低位帶來利潤彈性。與重卡行業(yè)相似，我們預計明年行業(yè)大概率復蘇。明年上半年鋼材、橡膠等原材料價格相比今年預計將保持目前的20%左右降幅。靜態(tài)計算輕卡毛利率將有2-3個點的提升。

　　東風商用車副總上任為東風股份總經理，新管理層有望使公司降本增效。預計公司2012、2013、2014年全面攤薄每股收益分別為0.00、0.11、0.17元，看好卡行業(yè)觸底回升下東風康明斯增長帶來的業(yè)績彈性，與新管理層上任后可能帶來的管理改善和降本增效，加之公司目前風險收益配比合適，上調評級為“買入”。