從去年底以來(lái)，受油價(jià)和鋼材等原材料價(jià)格上漲的雙重打擊，汽車類股價(jià)跌幅超過(guò)大盤跌幅，成為跌幅最大的板塊之一。  


　　市場(chǎng)普遍擔(dān)心汽車行業(yè)今年將產(chǎn)生較大的回落，但從今年一季度的產(chǎn)銷情況來(lái)看，整個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)超出了預(yù)期，利潤(rùn)還保持了較快增長(zhǎng)，其中商用車由于有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，表現(xiàn)更為突出。  


　　招商證券的統(tǒng)計(jì)顯示，1~3月份，重點(diǎn)企業(yè)收入增長(zhǎng)24.94%，成本增長(zhǎng)26.10%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)25.42%，盡管與去年的65%不可同日而語(yǔ)，但仍然超出收入增長(zhǎng)水平，企業(yè)管理費(fèi)用有所下降，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)68.72%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平依然激烈。廣發(fā)證券也認(rèn)為，汽車行業(yè)增長(zhǎng)水平超過(guò)預(yù)期。  


　　與乘用車企業(yè)主要通過(guò)內(nèi)部消化成本壓力所不同的是，商用車作為生產(chǎn)資料，其市場(chǎng)具有一定的剛性需求，企業(yè)定價(jià)權(quán)相對(duì)較強(qiáng)，因此轉(zhuǎn)嫁成本的能力較強(qiáng)。  


　　但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)也只能通過(guò)部分漲價(jià)覆蓋成本上漲壓力，還需內(nèi)部消化相當(dāng)?shù)膲毫?。因此毛利率較低的輕卡等行業(yè)受到壓力較大，如福田汽車、江淮汽車等。具有一定品牌優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)相對(duì)壓力較小，如金龍客車、中國(guó)重汽等。高端商用車成本中直接采購(gòu)鋼材價(jià)格占總成本比例較小，受成本上升壓力較小，如江鈴汽車和安凱客車，其毛利率水平不高的原因并非在原材料成本上。因此在原材料價(jià)格高企的環(huán)境下，仍有可能大幅度的提升毛利率水平。  


　　上半年是商用車行業(yè)銷售的傳統(tǒng)旺季，上市公司業(yè)績(jī)符合、超出市場(chǎng)預(yù)期的概率較大。今年一季度商用車的產(chǎn)銷增幅依然快過(guò)乘用車，從已經(jīng)預(yù)告一季度業(yè)績(jī)的福田汽車、宇通客車和金龍汽車三家企業(yè)來(lái)看，其一季度的利潤(rùn)增幅都在一倍以上，相當(dāng)驚人。目前重卡2008年動(dòng)態(tài)PE（市盈率）為12~15倍，客車平均為15~18倍，轎車平均為18~20倍，商用車企業(yè)的估值相對(duì)較低。  


　　國(guó)金證券總結(jié)了德國(guó)、美國(guó)、日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家歷史上經(jīng)歷鋼價(jià)上升、通貨膨脹時(shí)汽車行業(yè)的運(yùn)行規(guī)律，認(rèn)為。一，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于快速增長(zhǎng)周期、通貨膨脹率低于7%時(shí)，汽車需求不會(huì)受到明顯抑制。二，當(dāng)汽車需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)，企業(yè)能夠較好的抵御成本上漲壓力。三，在汽車細(xì)分子行業(yè)中，商用車企業(yè)具有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。  



　　商用車今年一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍以上  


　　上市公司 預(yù)計(jì)一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)  


　　宇通客車（600066） 400%以上  


　　（轉(zhuǎn)讓鄭州綠都股權(quán)和客車銷售增長(zhǎng)）  


　　福田汽車(600166) 150%以上  


　?。ㄤN售增長(zhǎng)、政府補(bǔ)貼、出售全柴動(dòng)力股票）  


　　金龍汽車（600686） 100%以上  


　　（銷量增加、廠區(qū)用地拆遷補(bǔ)償）